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上市煤炭企业吨煤成本分析

发布时间: 2019-09-27
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一、开采条件的不同致吨煤生产成本差别巨大

因煤炭是非标准化产品,各地区自然禀赋差别较大,因此各地区煤企生产成本参差不齐。

煤炭生产成本与埋藏地质条件关系密切,水、倾角、瓦斯等,尤其与煤炭埋藏深度关系更加紧密。从图1中可以看到,生产动力煤的上市煤企中,山煤国际、伊泰、露天煤业和神华部分矿井地理位置接近,埋藏较浅,导致开采成本较低,尤其是内蒙古地区的伊泰和露天煤业,根据2018年上市煤企年报测算,2018年的煤炭生产成本不足百元。而安远煤业、上海能源、新集能源和郑州煤电开采难度相对较大,煤炭生产成本较高,均在200元以上。

图12018年动力煤生产企业吨煤生产成本与产量(单位:元/吨、万吨

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

数据来源:2018年上市煤企年报,MRI

从图1成本数据看,可以看到不同地域之间煤炭生产成本差异巨大,成本最高的地方在河南,山东和江苏等地方,属于井工矿,而成本最低的地方在内蒙古的露天煤矿。

图22018年上市的焦煤生产企业吨煤生产成本与产量(单位:元/吨、万吨

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

数据来源:2018年上市企业年报,MRI

从图2上市焦煤生产企业看,受焦煤资源分布影响,主产区山西、河南等地焦煤的生产成本偏低,而盘江股份位于西南煤炭资源腹地贵州,焦煤资源虽较丰富,但地区的投入以及技术、环境等影响,导致生产成本处于高位。

二、煤炭产量高的煤炭企业生产成本较低

由于各地区资源禀赋以及开采技术的不同,原煤资源分布以及产量存在明显差异。煤炭储量超过千亿吨(由高到低):新疆、内蒙古、陕西、陕西、贵州、宁夏和甘肃,而产量以 “三西”为主。2018 年晋陕蒙三省区原煤产量占全国原煤总产量的比重上升至68.9%,较 2017 年全年提高2.1个百分点,原煤产量向晋陕蒙三省区集中,晋陕蒙三省原煤产量合计占全国原煤产量的比例由2016年的64.4%升至2018年的68.9%。

结合图1、图2得出,煤炭产量密集地的煤炭企业,如神华、中煤、同煤、伊泰等企业生产成本相对较低,焦煤生产企业也较符合这一特征。

三、近几年煤炭企业主动减产不常见

目前,由于煤炭的种类较多,煤炭的销售价格繁多。假设煤企均有同一品种煤炭,而目前这一品种的港口价格较统一,而坑口的价格受煤企的生产成本影响,价格异同。那么在不考虑其他影响因素下,煤企生产成本高低决定煤炭售价的下降幅度。在煤价下跌时,高成本企业最先亏损,但是刚刚出现亏损,企业不一定会出现主动减产现象,而当煤价继续下跌,跌至现金成本时,企业减产的动作或将出现。2018年上市的煤炭企业生产成本结构中,现金成本占3/4左右,低于目前的煤价,不考虑政策等因素,在煤企利润很高的情况下,很难主动减产。

具体来看,以上市兖州煤业2018年生产成本为例,其中折旧、采矿权摊销、塌陷费、安全生产费和维简费五项属于非现金成本,共计68.4元/吨,占生产成本的27.8%,其他为现金成本总计178元/吨,占比 72.2%。再考虑销售、管理和财务费用等现金支出,吨煤的现金成本在340元,远低于2018年兖州煤业的平均销售价格,并未出现主动减产的现象。

图32018年兖州煤业的生产成本结构(单位:元/吨

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

数据来源:2018年兖州煤业年报,MRI

四、在低煤价高成本下,煤企全年减产的动力依然不充足

2015年我国煤炭供需过剩,煤价持续下跌至低位,以秦皇岛港煤炭5500K平仓价格为例,2015年年底,秦皇岛港煤炭5500K平仓价格跌至最低位,为365元/吨,由于煤价过低,煤企压缩生产成本,当年煤企的生产成本也普遍较低,而在晋陕蒙地区的上市煤企生产成本普遍在170元/吨以下,其中露天煤业和伊泰甚至在70元/吨以下。

图4秦皇岛港5500K平仓价格走势(单位:元/吨

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

数据来源:钢联数据,MRI

图52015年动力煤生产企业的生产成本(单位:元/吨

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

数据来源:2015年上市煤企年报,MRI

成本较低企业在煤价下跌大潮中优势明显,而成本偏高企业是否优势全无,也不尽然。以成本偏高的兖州煤业2015年生产成本为例,其中折旧、采矿权摊销、塌陷费、安全生产费和维简费五项属于非现金成本,共计54.6元/吨,占生产成本的30%,其他为现金成本总计127.5元/吨,占比 70%。再考虑销售、管理和财务费用等现金支出,吨煤的现金成本在270元,低于2015年兖州煤业的平均销售价格。换句话说,仍然存在利润空间。

图62015年兖州煤业的生产成本结构(单位:元/吨

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

数据来源:2015年兖州煤业年报,MRI

因此,由于低成本企业吨煤仍有利润,煤企全面减产的动力不充足。在2015年秦皇岛港煤炭5500K平仓年度均价大幅下跌20%至422元/吨时,我国煤炭产量也仅下降3.3%,减量幅度较小。

五、目前煤价处于较合理水平煤企主动减产动力不足

近几年,煤价恢复较合理区间,煤炭行业重点企业生产成本较低,波动幅度较小(见图7),企业利润较高(见图9),且随着先进产能的不断释放,长协煤保供政策持续执行,重点企业的集中度不断在提升,煤企出现主动减产动力不足。

后续若煤价依然保持合理区间,而煤企的生产成本保持小幅波动,排除政策等因素,煤企较难出现主动减产的现象。

图72011-2018年煤炭企业生产成本走势(单位:元/吨

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

数据来源:上市煤企年报,MRI

图8:2018年动力煤生产企业净利润(单位:百万元)

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

数据来源:2018年上市煤企年报,MRI

总结:后续,若煤价保持合理区间,同时煤企的生产成本保持小幅波动,排除政策等因素,煤企将较难出现主动减产的现象。但若煤价低于合理区间,且持续下滑,煤企利润被压缩至微利甚至亏损,煤企或出现主动减产的情况,不过从近几年的生产情况以及上市企业年报来看,重点煤企因亏损主动减产情况少见。


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